橡胶：预期反转，短期反弹

　　周四 ，国产全乳胶 17550/吨
，环比上日上涨 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 17400 元/吨，环比上日上涨 450 元/吨。

　　原料端：泰国胶水报收 83.7 泰铢/公斤 ，环比上日持平；泰国杯胶报收 69.0 泰铢/公斤
，环比上日持平；云南胶水报收 16.5 元/公斤，环比上日上涨 0.4 元/公斤；海南胶水报收 16.4元/公斤 ，环比上日下跌 0.1 元/公斤 。

　　截至 2026 年 5 月 24 日
，中国天然橡胶社会库存 129.48 万吨，环比下降 2.16 万吨 ，降幅 1.64%
。中国深色胶社会总库存为 89.35 万吨，环比降 1.37%。其中青岛现货库存降0.84%；云南降 1.5%；越南 10 降 4.62%；NR 库存小计降 10.49% 。中国浅色胶社会总库存为 40.13 万吨
，环比降 2.24%
。其中老全乳胶环比降 2.15%，3L 环比降 11.88% ，RU 库存小计增加 0.81%。

　　观点：近期
，泰国等东南亚主产区迎来较为持续的降水，预计前期高温少雨对胶树的影响逐步缓解 ，预计全球产量上量的时间点不会出现超预期的延后 。需求侧
，轮胎开工与产量均处于往年同比高位，或体现下游需求表现尚可 ，也未出现显著走强
，天然橡胶与 20 号胶期货合约迎来短期回落
。天然橡胶的平衡表依然不存在显著的过剩压力。向后看，还是一样的 ，平衡表不过剩即不会出现持续下跌
，预计 RU&NR 下方空间有限（暂未有突发事件） 。

　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568，仅供参考）

　　PX：

　　供需面供稳需减。亚洲行业负荷环比增加 1.6pct 至 65.7% ，仍处五年低位
。中国 PX 行业负荷环比增加 0.1pct至 80.0%，因原料问题导致的 PX 装置计划外变动有限
，装置负荷仍处于历年同期高位，5 月供应端收缩的风险相对可控。需求端 ，PTA 计划外检修量预计增多
，对 PX 需求将形成阶段性压制，5-6 月 PX 去库力度下调 。美国核心 PCE 物价指数同比上涨 3.3% ，创 2023 年 11 月以来新高
，伊朗局势推动能源价格走高是主要原因，经济滞胀风险升温 ，美元指数最终收跌
。尽管美伊谈判存在分歧
，但市场追涨意愿不足，布伦特原油价格收跌 ，关注 90-93 美元/桶的支撑区域。综合来看
，成本支撑减弱，尤其亚洲石脑油价格自 5 月 22 日开始加速大跌 ，造成油化工成本重心快速下移，面临价格重估 。5 月 27 日 PTA 大厂联合减产声音再起
，5 月 27 日夜盘 PTA 期货逆原油大涨，领涨聚酯板块 ，预示聚酯板块可能先于原油调整到位
。PX9 月在 8400-8600 区域可尝试中线布局多单。PX9-1 月差在300 以下探明支撑
，可反复参与正套操作 。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：金陵石化 70 万吨 4 月中停车检修，目前重启中 ，预计近日出产品
，海南炼化 100 万吨 6 月初停产检修，预计三个月 ，青岛丽东 100 万吨 3 月底停车检修
，5 月下旬附近重启，中金石化 160 万吨预计近日停车检修 ，重启时间未定
。变动装置涉及全国产能占比 9.9%。亚洲方面
，韩国 Daesan 一条 77 万吨 5 月初停车，目前重启中 ，韩国 incheon SKGC 130 万吨目前 6 月中下有降负计划，越南 NSRP 70 万吨 4 月初停车
，5 月中下旬附近重启 。变动装置涉及全球产能占比 3.5%
。           

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供减需增。本期虹港石化停车 、恒力惠州重启 ，PTA 行业负荷环比减少 0.4pct 至 61.0%
，处于五年同期低位，未来 PTA 因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大 ，甚至可能刷新五年新低 。需求端
，新订单整体偏弱，刚需补货为主 ，投机性跟进较为有限
，需求很难有超预期表现，聚酯行业负荷环比增加 0.3pct 至 81.8% ，大厂计划 6 月扩大减产。5-6 月 PTA 预计去库
。综合来看
，成本支撑减弱，但大厂联合减产声音再起 ，PTA 期货夜盘显著走强，领涨聚酯板块
，预示聚酯板块可能先于原油调整到位，关注高加工费是否持续 ，以及前期检修装置是否计划外重启。TA9 月在 5900 关口附近支撑不断得到验证
，后市在5900-6100 区间建议逢低建立中线多单，TA9-1 月差正套在 300 附近减仓 ，250 附近继续建仓 。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　PTA 装置：本周恒力惠州 250 万吨 5 月中检修
，5 月下重启，目前正常运行 ，虹港石化 250 万吨 5.23 附近因故停车
，预计 5.31 附近恢复，个别 PTA 装置小幅调整
。变动装置涉及全国产能占比 5.4%。逸盛海南 200 万吨 2025.8月中停车 ，近期准备重启
，另 250 万吨正常运行，近期负荷略有下降 ，6 月有停车计划 。

　　聚酯装置：荣盛长丝 20 万吨 4 月中旬检修，5 月下旬重启
，恒力长丝 20 万吨 4 月上旬检修，5 月下旬重启 ，华西村短纤 16 万吨 5 月下旬减产
，此外其他装置负荷局部微调
。变动装置涉及全国产能占比 0.6%。桐昆恒海长丝30 万吨 5 月下旬新装置开车 。

　　产销：江浙涤丝周四产销局部回升，至下午 4 点附近平均产销估算在 9 成附近
。          

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407 ，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供增需减。国内方面
，乙二醇行业负荷环比增加 0.5pct 至 69.1%，其中 ，合成气制负荷环比增加 1.8pct至 83.8%
，仍处五年高位 。中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计 5 月乙二醇进口量仅在 15-20 万吨水平
。市场整体持货意愿偏低 ，乙二醇港口库存降幅有限
，预计社会库存至少延续去库格局至二季度末。综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行
、国内合成气制装置提升负荷 ，短期内进口缩量仍难以弥补 。基本面多空交织，当前价格已计入进口缩量因素
，月差基差缓慢走弱，流动性收紧导致现货偏紧的时间后移。5 月 27 日夜盘 PTA 期货逆势大涨 ，领涨聚酯板块
，乙二醇 9 月期价在 4350 附近支撑逐步有效，可在 4400 上下逢低中线做多 EG9 月 ，EG9-1 月差 100 建立中线正套
。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：油制方面
，中石化武汉 28 万吨运行中，计划 6 月初起停车检修一个月 ，中科炼化 50 万吨运行中
，负荷提升，海南炼化 80 万吨运行中 ，6 月初开始停车检修
，重启时间待定，成都石油化工公司 36 万吨运行中 ，负荷小幅提升，富德能源 50 万吨 5.28 起停车 10 天
，三江石化 100 万吨负荷提升，远东联 50 万吨 5.20 起停车检修 ，38天左右
，浙石化二期 160 万吨两套均在运行中，2 号线 6.8 开始停车 10 天 ，盛虹炼化 90 万吨运行中
，检修推后，具体时间待定；合成气制方面 ，美锦 30 万吨运行中
，负荷小幅下降，陕西榆林化学 180 万吨第三条线 5.13 开始停车检修 ，畅亿 20 万吨上周短暂停车
，本周已经恢复。变动装置涉及全国产能占比 25.1% 。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供减需稳
。纺纱用直纺涤短负荷环比减少 1.8pct 至 83.6% ，加工差仍处低位，整体供应存在缩量预期。需求方面
，终端订单不足，正值聚酯传统淡季 ，下游按单生产
，内贸市场夏季面料订单进入收尾阶段，预计以刚需补库为主 ，备货心态较为谨慎 。纱厂负荷环比持平至 55.7%
，仍处于五年同期低位
。综合来看，短纤工厂减产 ，成本端 PTA 期货因行业不断减产走强
，PF7 月跟随上涨，PF 7 月期价在 7400-7500 区域支撑基本确认 ，中期可在7500-7700 区间逢低做多
，PF7-8 月差在 50 以下参与正套。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周四涤短工厂销售好转，截止下午 3：00 附近 ，平均产销 77% 。                   

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供应端强势
。供应端
，瓶片行业负荷环比持平至 73.4%，部分工厂因原料锁定量不足 ，短期难以大幅提负
，整体供应依然偏紧。需求端，终端市场正值消费旺季 ，但饮料厂维持刚需补货
，需关注国内下游旺季需求的采购力度是否会加大 。出口补货氛围延续，瓶片工厂挺价意愿较强 ，工厂更多倾向于接出口订单
。综合来看
，成本端支撑减弱，瓶片目前自身供需面强势 ，但需关注边际供给增加及加工费压缩的情况
，PR 7 月合约期价短期跟随原料端触底反弹，7600-7700 区域支撑得到确认 ，后市可逢低做多。瓶片受自身供需面良好和低社会库存支撑，在5-6 月份仍属聚酯板块最强品种
，瓶片远期面临高加工费压缩问题，考虑需求淡旺季错位 ，建议中线空 PR9 月多PF9 月 。PR7-9 正套在 300 及以下逢低做正套。     

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407
，仅供参考）

　　纯碱：

　　周四玻璃期货窄幅震荡，现货价格持稳 ，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0）
，华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）
。沙河产销率 105%，湖北产销率 101% ，产销率略降。

　　短期玻璃基本面供需双弱
，需求弱势拖累价格 。本周玻璃产量环比略升，下游采购积极性一般 ，库存环比略增
，最新玻璃库存环比增加 1.8 万吨至 384.1 万吨，同比增加 13.5%
。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽 ，560T/D 产能；成都明达，700T/D；东莞信义
，900T/D）、冷修 2 条产线（成都明达，550T/D；江苏苏华达 ，600T/D）。近期玻璃日熔量略升
，最新在产日熔量为 146855T/D，同比下降约 6.9% 。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄） ，近期房地产销售数据环比略升
，接近去年同期水平，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天 ，同比下降 16.8%
。短期玻璃供需变动不大
，相对低价冷修和点火并存，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑 ，周末煤矿事件影响减弱。

　　短期玻璃期价震荡运行
，逢低可短多，FG2609 日内参考 1020-1050 。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445 ，仅供参考）

　　玻璃：  

　　周三玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳
，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0），华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）
。沙河产销率 103% ，湖北产销率 116%
，产销率提升。

　　短期玻璃基本面供需双弱，需求弱势拖累价格 。上周玻璃产量环比略升 ，下游采购积极性一般
，库存环比趋稳，最新玻璃库存环比增加 0.2 万吨至 382.3 万吨 ，同比增加 12.8%
。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽
，560T/D 产能；成都明达，700T/D；东莞信义 ，900T/D） 、冷修 2 条产线（成都明达
，550T/D；江苏苏华达，600T/D）。近期玻璃日熔量略升 ，最新在产日熔量为 145055T/D，同比下降约 7.5% 。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄）
，近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平 ，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天
，同比下降 16.8%。短期玻璃供需变动不大，相对低价冷修和点火并存 ，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑
，周末煤矿事件影响减弱
。

　　短期玻璃期价震荡运行，逢低可短多 ，FG2609 日内参考 1020-1050。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445
，仅供参考）

　　原油：

　　隔夜国际油价回落，布伦特 07 合约跌 1.76% ，WTI07 合约跌 0.98% 。尽管美伊双方仍未就谅解备忘录达成一致
，并出现了美国打击伊朗阿巴斯港口军事基地
、拦截伊朗无人机，伊朗对美国在科威特的军事基地发起导弹和无人机袭击的情况 ，市场仍认为美伊协议接近达成、海峡存在复航预期
。我们认为在海峡完全放开通行的情况下，波斯湾地区完全恢复冲突前的正常出口水平至少需要 2-3 个月的时间
，而到岸供应量恢复至冲突前水平则至少需要 3-4 个月，缓和模式下油价下跌目标位参考布伦特 80-90 美元/桶 、WTI 75-85 美元/桶
、SC550-580 元/桶。上周美国 EIA 商业原油库存下降 332.7 万桶 ，汽柴油库存亦出现回落 。海峡复航预期引导下油市震荡偏弱为主
，关注布伦特 86-90 美元/桶支撑
。     

　　操作策略：原油近月合约空单持有

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场高低硫燃料油现货升水分别走强 2.7 美元/吨、1 美元/吨，上周新加坡燃料油进口下降带动去库 79.7 万桶。昨日有消息称美伊代表已就 60 天的谅解备忘录达成一致 ，但特朗普尚未给予最终批准；随后以色列媒体报道伊朗最高领袖亦尚未批准这一谅解备忘录 。尽管协议尚未最终达成
，但市场认为这一时点已经临近，霍尔木兹海峡存在通航恢复预期 ，预计燃料油市场跟随原油震荡偏弱为主
。     

　　操作策略：FU 、LU 空单持有

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）